Perbendaharaan aset digital sekarang harus mendapatkan keuntungannya

Era membeli bitcoin dan menyebutnya sebagai strategi perbendaharaan telah berakhir.

Pada awal tahun 2026, lebih dari 200 perusahaan publik memiliki aset digital di neraca mereka, dan secara kolektif mengelola lebih dari $115 miliar (DLA Piper, Oktober 2025). Total kapitalisasi pasar perusahaan-perusahaan ini mencapai sekitar $150 miliar pada September 2025 – peningkatan hampir empat kali lipat dari tahun sebelumnya. Namun beberapa dari perusahaan-perusahaan ini sekarang melakukan perdagangan dengan harga diskon terhadap nilai aset yang mereka miliki. Pasar mengirimkan sinyal yang jelas: akumulasi saja tidak lagi cukup.

Investor ingin melihat disiplin modal dan keuntungan ekonomi. Tim manajemen telah menanggapinya dengan program pembelian kembali saham dan metrik transparansi seperti “BTC per saham,” yang dirancang untuk menunjukkan nilai yang ditambahkan oleh perbendaharaan di luar harga token (Penelitian Bank AMINA, 2026). Peralihan dari akumulasi pasif ke perolehan hasil aktif – dari “DAT 1.0” ke “DAT 2.0” – kini menjadi tema penentu sektor ini.

Tiga model luas sedang muncul. Masing-masing sektor memiliki profil risiko – keuntungan yang berbeda dan memberikan tuntutan yang berbeda pula terhadap tata kelola, kemampuan teknis, dan infrastruktur.

Partisipasi dan pertaruhan infrastruktur

Pendekatan yang paling berbasis protokol melibatkan staking token untuk mendukung konsensus jaringan dan mendapatkan imbalan sebagai imbalannya. Untuk perbendaharaan yang berfokus pada bitcoin, hal ini semakin meluas ke Lightning Network dan infrastruktur asli lainnya yang menghasilkan biaya berbasis perutean dan likuiditas. Staking memerlukan analisis yang cermat terhadap keamanan teknis dan risiko kontrak pintar.

Jumlahnya bertambah dengan cepat. Bitmine Immersion Technologies melaporkan lebih dari 3 juta ETH yang dipertaruhkan pada awal tahun 2026, dengan total kepemilikan sebesar $9,9 miliar dan pendapatan taruhan tahunan sekitar $172 juta (Pengajuan SEC, Maret 2026). Jaringan validator miliknya sedikit mengungguli Tingkat Staking Ethereum Komposit, menunjukkan keunggulan yang dapat diberikan oleh infrastruktur tingkat institusi bahkan dalam lingkungan hasil tingkat protokol.

SharpLink Gaming mengerahkan $200 juta dalam bentuk ETH untuk membangun kembali infrastruktur melalui EigenCloud, menargetkan hasil yang lebih tinggi dengan mengamankan aplikasi mulai dari beban kerja AI hingga verifikasi identitas (Pengajuan SEC, 2025). Restaking – di mana ETH yang sudah dipertaruhkan digunakan untuk mengamankan layanan tambahan, dengan tata kelola yang hati-hati.

Perdagangan aktif dan pendapatan berbasis pasar

Rangkaian strategi kedua memanfaatkan struktur pasar – arbitrase tingkat pendanaan, perdagangan basis, dan premi opsi. Hal ini mungkin efektif dan sering kali bersifat netral terhadap pasar, namun memerlukan keahlian perdagangan, pengendalian risiko yang kuat, dan pemantauan sepanjang waktu. Implikasi tata kelola sangat signifikan: pendekatan ini secara efektif mengubah fungsi perbendaharaan menjadi operasi perdagangan. Seperti halnya fungsi perdagangan lainnya, sulit untuk menemukan staf terampil yang diperlukan untuk memantau posisi kompleks dan risiko korelasi.

Salah satu emiten terkemuka di Jepang menggambarkan potensi dan kompleksitasnya. Memiliki lebih dari 35.000 BTC pada akhir tahun 2025, perusahaan ini menghasilkan pendapatan pendapatan bitcoin yang setara dengan sekitar $55 juta melalui strategi berbasis opsi, dengan pertumbuhan laba operasional melebihi 1.600% tahun-ke-tahun. Namun perusahaan yang sama mencatat kerugian bersih yang besar akibat revaluasi mark-to-market non-tunai berdasarkan standar akuntansi lokal (Tampilan Perdagangan; Kavout, 2026). Bagi investor, keterputusan antara arus kas operasional dan laba yang dilaporkan membuat evaluasi menjadi lebih sulit – dan menggarisbawahi mengapa tata kelola dan transparansi sama pentingnya dengan imbal hasil utama.

Galaxy Digital menawarkan model hibrida yang kontras, menggabungkan perbendaharaan aset digitalnya sendiri dengan layanan institusional termasuk pinjaman yang dijaminkan, konsultasi strategis, dan infrastruktur. Pada Q3 tahun 2025, Galaxy membukukan rekor laba kotor yang disesuaikan lebih dari $730 juta (Penelitian Mint Ventures, 2025). Khususnya, perusahaan tersebut telah mendiversifikasi sumber pendapatannya di luar kripto murni dengan menggunakan kembali fasilitas penambangan Helios sebagai kampus komputasi AI yang dijamin dengan kontrak jangka panjang – sebuah sinyal bahwa perbendaharaan yang paling tangguh mungkin adalah perbendaharaan yang memperoleh pendapatan dari berbagai sumber yang tidak berkorelasi.

Penyebaran kredit dan margin bunga bersih

Jalur ketiga memperlakukan aset digital sebagai modal neraca produktif. Model ini melibatkan peminjaman terhadap kepemilikan kripto tanpa jaminan, menerima likuiditas stablecoin, dan menyebarkannya ke dalam kredit swasta dengan imbal hasil lebih tinggi. Ini mempertahankan eksposur jangka panjang terhadap aset dasar sambil menghasilkan pendapatan bunga berulang dari pinjaman ekonomi riil jangka pendek. Secara khusus, strategi ini memerlukan keahlian dalam bidang imbal hasil, risiko kredit, dan pendapatan tetap.

Mekanismenya diambil langsung dari perbankan tradisional: manajemen likuiditas, penjaminan emisi, tata kelola, dan leverage yang terkendali. Dalam model jenis ini, sebuah perusahaan memperoleh bitcoin, meminjam terhadap kepemilikan tersebut dengan basis non-recourse—yang berarti kerugiannya terbatas pada agunan—dan menyebarkan hasilnya ke dalam portofolio kredit swasta yang terdiversifikasi yang mendukung pinjaman ekonomi riil. Jika bitcoin terapresiasi, perusahaan akan mempertahankan keuntungannya setelah membayar kembali pinjamannya, menggabungkan potensi keuntungan modal dengan pendapatan bunga berulang.

Agar model penerapan kredit dapat berjalan dengan baik, model tersebut harus didasarkan pada infrastruktur keuangan operasional dan bukan dibangun dari awal. Pendekatan ini paling efektif bila diperluas dari platform yang sudah ada dengan hubungan pinjaman nyata dan rekening klien yang sudah mapan. Dalam pandangan kami di Greenage, hal ini juga merupakan area di mana tata kelola dan kerangka kerja uji tuntas menjadi sangat penting, mengingat modal dikerahkan ke dalam peluang kredit pihak ketiga yang harus dinilai berdasarkan basis pihak lawan (counterparty).

Keberhasilan model ini juga terkait dengan matangnya stablecoin sebagai infrastruktur institusional. Pada tahun 2026, stablecoin mendukung pembayaran lintas batas, penyelesaian waktu nyata, dan kliring T+0 (penyelesaian pada hari yang sama) untuk perusahaan (Foley & Lardner, Januari 2026). Coinbase Institutional memproyeksikan total kapitalisasi pasar stablecoin dapat mencapai $1,2 triliun pada tahun 2028 (Institusi Coinbase, Agustus 2025). Untuk strategi penerapan kredit, stablecoin menyediakan media yang baik untuk penempatan modal di pasar pinjaman.

Ukuran kedewasaan yang baru

Kondisi pasar saat ini telah memperkuat kebenaran sederhana: apresiasi harga saja bukanlah strategi treasury. Semakin banyaknya solusi hasil mencerminkan pembelajaran sektor ini dari sejarahnya sendiri—pendapatan yang berkelanjutan menjadikan aset digital sebagai komponen yang lebih produktif dalam neraca perusahaan.

Tidak ada satu model pun yang pasti. Perbendaharaan yang paling efektif akan memadukan pendekatan-pendekatan yang bergantung pada selera risiko, kemampuan operasional, dan struktur tata kelola. Namun arah perjalanannya jelas. Kepemilikan pasif tidak lagi cukup untuk membenarkan penempatan aset digital di neraca. Hasil (yield) menjadi ukuran utama kematangan treasury – dan faktor inti dalam bagaimana pasar menilai perusahaan dengan eksposur aset digital.

Pemenang pada fase berikutnya bukanlah pemegang saham terbesar. Mereka akan menjadi operator yang paling disiplin.

Pemberitahuan Penting:

Artikel ini disiapkan oleh Greengage & Co. Limited untuk tujuan informasi dan kepemimpinan pemikiran saja. Hal ini dimaksudkan semata-mata untuk digunakan oleh bisnis, rekanan profesional, dan pelaku pasar institusional dan tidak ditujukan untuk konsumen ritel. Ini bukan merupakan nasihat keuangan, nasihat investasi, promosi keuangan, atau rekomendasi atau bujukan untuk membeli, menjual, atau menahan aset, sekuritas, atau instrumen keuangan apa pun.

Aset digital dapat mengalami volatilitas harga dan perubahan peraturan yang signifikan. Kinerja masa lalu tidak menunjukkan hasil di masa depan. Semua investasi memiliki risiko, termasuk potensi kehilangan modal. Pernyataan berwawasan ke depan dan proyeksi pasar yang dirujuk di sini bersumber dari riset pihak ketiga dan tidak mewakili pandangan atau prediksi Greengage & Co. Limited.

Greengage & Co. Limited tidak diizinkan atau diatur oleh Financial Conduct Authority untuk bisnis investasi. Greengage hanya bertindak sebagai pengantar kepada penyedia layanan pihak ketiga yang independen dan tidak mengatur investasi, menyediakan layanan pinjaman, penitipan, atau manajemen investasi.

Pembaca harus mencari nasihat profesional independen sebelum membuat keputusan investasi apa pun.