Para ahli mengatakan pasar 24/7 akan menghentikan broker 'berburu' stop loss Anda setelah jam kerja

Jika bel penutupan sudah lama menjadi model bisnis, maka perdagangan 24/7 adalah upaya untuk memecahkannya. Ketika NYSE, Nasdaq, CME dan Cboe berlomba untuk memperkenalkan perdagangan sepanjang waktu, pertanyaannya adalah siapa yang akan mendapat untung dan siapa yang akan rugi.

Jawabannya cukup sederhana, Mati Greenspan, CEO dan pendiri Quantum Economics, mengatakan kepada CoinDesk: “Yang paling dirugikan dalam perdagangan saham 24/7 bukanlah para pedagang: mereka akan mendapatkan keuntungan besar. Merekalah yang akan menjadi perantara yang sudah lama menghasilkan uang ketika para pedagang tidak bisa berdagang.”

Greenspan, yang juga seorang analis pasar, menyatakan bahwa ketika pasar dibuka kembali setelah apa yang disebutnya peristiwa besar, “beberapa perusahaan menentukan harga perdagangan pertama. Seringkali, mereka secara eksplisit akan menggunakan harga yang memicu penghentian kerugian bagi klien mereka, menutup kerugian dan menghasilkan keuntungan bagi broker yang pada dasarnya melakukan perdagangan melawan klien.”

Ketika Greenspan ditanya apakah broker berkoordinasi mengenai penetapan harga selama penutupan pasar, dia dengan blak-blakan menyatakan: “Ya, manipulasi langsung.”

“Mereka pada dasarnya bisa mengendalikan harga, seringkali membutuhkan waktu berjam-jam untuk menyusun strategi,” katanya. “Seringkali perburuan menghentikan kerugian. Ketika berita besar terjadi di akhir pekan, perusahaan cenderung mengambil kebebasan dalam menetapkan harga pada bel pembukaan.”

Komentarnya muncul ketika beberapa bursa utama AS berupaya menawarkan layanan perdagangan sepanjang waktu. NYSE mengatakan demikian mencari persetujuan SEC untuk perdagangan 24/7. Nasdaq mengumumkan rencana serupa pada bulan Desember. CME berencana untuk meluncurkan 24 jam crypto futures pada tahun 2026, menunggu persetujuan, dan Cboe baru-baru ini diperluas Opsi indeks AS untuk perdagangan 24/5.

'Penyangkalan yang masuk akal'

Walaupun komentar Greenspan bisa dianggap menuduh, tidak sulit untuk melihat mengapa praktik seperti itu bisa menonjol di pasar setelah jam kerja. Ketika jam perdagangan biasa berakhir, pada pukul 4 sore ET, likuiditas yang tipis dapat membuat harga lebih mudah dipengaruhi.

“Setelah bel penutupan pukul 4 sore, Anda tidak memiliki likuiditas yang sama,” kata Joe Dente, pialang lantai bursa di New York Stock Exchange. “Orang-orang sudah pulang dan likuiditas tidak ada, jadi Anda akan melihat spread yang lebih besar.”

Spread yang lebih lebar dan order book yang lebih tipis, katanya, menciptakan lingkungan di mana pergerakan harga bisa dibesar-besarkan dibandingkan dengan sesi reguler.

Penelitian akademis juga mendukung pandangan bahwa sesi perdagangan yang diperpanjang secara struktural berbeda dari jam pasar inti. Secara luas mengutip studi gabungan UC Berkeley – University of Rochester menemukan bahwa penemuan harga setelah jam kerja “jauh lebih tidak efisien,” dengan alasan volume yang lebih rendah dan likuiditas yang lebih tipis sehingga membatasi kecepatan informasi dimasukkan ke dalam harga.

Ketika ditanya apakah manipulasi sudah terjadi selama periode tersebut, Dente mengatakan hal itu “mungkin,” namun ia juga menyatakan bahwa “kejadian perdagangan 24 jam akan membuka peluang manipulasi,” mengacu pada kondisi yang sudah terlihat di pasar setelah jam kerja.

Greenspan, sementara itu, mencatat bahwa dugaan praktik manipulasi ini “bukanlah hal yang wajar [brokers who might be taking part in such actions] cenderung mempertahankan penyangkalan yang masuk akal.”

Di sinilah batas antara manipulasi aktual dan bukti bahwa praktik semacam itu terjadi mulai kabur.

A studi SSRN yang banyak dikutip manipulasi harga pembukaan menunjukkan bagaimana broker dapat mempengaruhi harga selama lelang pra-pembukaan dengan mengirimkan dan membatalkan pesanan dalam jumlah besar, untuk sementara waktu mendorong saham menjauh dari nilai fundamentalnya sebelum likuiditas yang lebih luas kembali.

Penelitian ini menemukan bahwa manipulasi tersebut dapat menciptakan distorsi harga pembukaan yang kemudian terkoreksi setelah pasar penuh mulai berdagang, sehingga investor yang membeli pada harga yang meningkat akan mengalami kerugian. Karena distorsi ini terjadi sebelum volume perdagangan kembali normal, pergerakan harga yang diakibatkannya tampak tidak dapat dibedakan dari volatilitas pasar biasa.

Broker lain, yang akrab dengan praktik perdagangan semalam dan meminta untuk tidak disebutkan namanya karena mereka tidak berwenang untuk berbicara di depan umum, mengatakan bahwa likuiditas semalam yang tipis kadang-kadang dapat memudahkan strategi terkoordinasi untuk mempengaruhi harga saham-saham yang jarang diperdagangkan.

Dan ini bukan sekedar bukti anekdotal.

Pada akhir tahun 2025, SEC menyelesaikannya biaya atas skema spoofing multi-tahun melibatkan perintah menipu yang digunakan untuk menggerakkan harga sekuritas yang diperdagangkan tipis. Regulator juga denda Velox Clearing $1,3 juta karena gagal mendeteksi “layering” dan “spoofing” pada saham-saham yang bergejolak.

Sementara itu, Otoritas Regulasi Industri Keuangan AS (FINRA), dalam pernyataannya Laporan Pengawasan Peraturan Tahunan 2026mengutip perusahaan-perusahaan yang “gagal mempertahankan sistem pengawasan dan pengendalian yang dirancang secara wajar, termasuk yang berkaitan dengan identifikasi dan pelaporan aktivitas yang berpotensi manipulatif yang dilakukan dalam perdagangan di luar jam kerja.”

Kemenangan untuk ritel?

Meskipun sulit untuk menunjukkan seberapa luas tuduhan ini, satu hal yang pasti: jika perdagangan berlangsung 24/7, para pedagang akan menjadi pemenang utama, terutama pedagang ritel.

Di pasar elektronik saat ini, pedagang yang merespons berita pasar paling cepat memiliki keunggulan struktural.

“Selalu ada keunggulan bagi siapa pun yang memiliki komputer tercepat dan penulis program terbaik,” kata Dente, sambil menekankan bahwa algoritma dapat bereaksi terhadap berita dan perintah “dalam nanodetik.” Bagi investor perorangan, tambahnya, sulit untuk mengejar kecepatan tersebut. “Bagaimana manusia bisa bertahan dengan hal itu?”

Dan bereaksi terhadap peristiwa ini menjadi lebih sulit bagi investor kecil ketika pasar tutup, sehingga membuat para pedagang ritel atau pedagang kecil berada pada posisi yang sangat dirugikan.

Pranav Ramesh, kepala penelitian kuantitatif untuk opsi di Nasdaq dan salah satu pendiri Leadpoet, mengatakan pasar yang lemah dapat memperbesar risiko tersebut.

“Koordinasi pialang sering kali muncul sebagai keselarasan seluruh industri seputar praktik perutean dan eksekusi, terutama ketika sebagian besar arus ritel berakhir di sejumlah kecil pedagang grosir,” katanya. “Di luar jam kerja biasa, pengawasan bisa lebih sulit karena pasar lebih tipis dan lebih sedikit titik referensi langsung bagi investor untuk mengukur kualitas eksekusi,” kata Ramesh dalam kapasitas pribadinya.

Sumber yang mengetahui perutean broker dan praktik likuiditas mengatakan kepada CoinDesk bahwa kekuatan penetapan harga dalam sesi tipis adalah nyata, terutama ketika berita besar muncul saat pasar tutup. Menurut sumber-sumber tersebut, koordinasi seputar routing, spread, dan praktik eksekusi selama kesenjangan yang panjang secara historis lebih mudah karena pedagang eceran tidak dapat berpartisipasi.

Hal inilah yang akan dipecahkan oleh perdagangan sepanjang waktu bagi para pedagang, menurut Greenspan, yang mengatakan bahwa pasar 24/7 akan mengurangi keuntungan perusahaan fintech dengan menghilangkan kekosongan akhir pekan sepenuhnya.

Konflik Timur Tengah yang terjadi baru-baru ini telah menjadi contoh sempurna bagaimana hal ini dapat membuka lebih banyak peluang perdagangan ketika pasar masih tutup. Pertukaran terdesentralisasi, Hyperliquid, yang berdagang di blockchain 24/7, telah melihat peningkatan minat dari para pedagang yang bertaruh pada aset keuangan tradisional, termasuk minyak dan emas, selama akhir pekan, ketika bursa tradisional ditutup.

Ini menjadi sangat populer sehingga volume perdagangan derivatif mingguan di platform ini mencapai $50 miliar itu menghasilkan $1,6 juta dalam pendapatan selama 24 jam, melampaui pendapatan seluruh blockchain Bitcoin. Platform ini juga baru-baru ini menambahkan kontrak abadi S&P 500.

Tentu saja, bursa-bursa besar juga kemungkinan akan mendapatkan keuntungan dari biaya perdagangan jika mereka membuka perdagangan 24/7.

Apakah perdagangan sepanjang waktu pada akhirnya melemahkan pengaruh broker terhadap penetapan harga masih harus dilihat. Yang jelas adalah bahwa bursa dan investor akan memperoleh keuntungan dari pasar yang tidak pernah tutup.

“Pedagang dapat bereaksi secara real time tanpa bergantung pada perantara – para pialang,” kata Greenspan.

Baca selengkapnya: Aksi jual Bitcoin di akhir pekan mungkin akan berakhir dengan pergerakan perdagangan kripto 24/7 CME