Paus Bitcoin mencatat penjualan paling agresif sementara ETF dan Strategi terus membeli

Pembeli bitcoin yang paling terlihat di dunia membeli dengan kecepatan yang mendekati rekor. Itu tidak cukup.

Laporan mingguan CryptoQuant menunjukkan keseluruhan permintaan selama 30 hari berada pada angka negatif 63,000 BTC pada akhir Maret, yang berarti pasar yang lebih luas menjual jauh lebih cepat daripada yang dapat diserap oleh institusi. Pembelian ETF mencapai sekitar 50,000 BTC dalam jangka waktu 30 hari, tertinggi sejak Oktober 2025. Akumulasi strategi tetap stabil di sekitar 44,000 BTC. Bersama-sama, dua saluran institusi terbesar menyerap sekitar 94,000 BTC pada bulan Maret.

Jika institusi membeli 94,000 BTC dan permintaan bersih masih negatif 63,000, pasar lainnya — seperti ritel, paus tua, penambang, dana — menjual sekitar 157,000 BTC pada periode yang sama.

Setidaknya empat indikator independen lainnya menunjukkan arah yang sama.

Pembalikan paus

Pemegang besar, dompet dengan 1,000 hingga 10,000 BTC, telah berubah dari pembeli pasar terbesar menjadi penjual terbesar dalam skala yang digambarkan CryptoQuant sebagai salah satu siklus distribusi paling agresif yang pernah tercatat.

Setahun yang lalu, dompet ini secara kolektif menambahkan 200,000 bitcoin ke kepemilikannya. Saat ini mereka secara kolektif menghapus 188.000. Itu adalah perubahan hampir 400,000 BTC dari akumulasi ke distribusi dalam waktu sekitar 18 bulan.

Pemegang tingkat menengah, dompet dengan 100 hingga 1,000 BTC, secara teknis masih terakumulasi tetapi kecepatannya telah turun lebih dari 60% sejak Oktober 2025, dari hampir 1 juta BTC dalam penambahan tahunan menjadi 429,000. Mereka tidak berhenti membeli. Kecepatan mereka melambat secara signifikan.

Kompresi harga realisasi

Harga spot Bitcoin di kisaran $67.000-$68.000 berada 21% di atas harga realisasinya sebesar $54.286, dasar biaya rata-rata setiap koin di jaringan yang ditimbang berdasarkan transaksi terakhirnya. Itu berarti rata-rata pemegang saham masih mendapat untung, yang secara historis berarti pasar belum mencapai titik terendah CoinDesk mencatat di awal minggu.

Pada tahun 2022, sinyal yang menandai siklus terendah sebenarnya adalah penurunan spot di bawah harga realisasi. Bitcoin diperdagangkan berdasarkan biaya agregat dari bulan Juni hingga Oktober tahun itu, dan titik terdalamnya, sekitar 15% di bawah realisasi, bertepatan hampir persis dengan titik terendah di dekat $15,500.

Pengaturan saat ini bukan itu. Namun kesenjangan tersebut semakin dekat. Pada akhir tahun 2024, ketika bitcoin diperdagangkan di atas $119,000, premi terhadap harga realisasi kira-kira 120%. Angka tersebut telah menyusut menjadi 21% dalam waktu sekitar 15 bulan, salah satu pendekatan tercepat terhadap garis harga yang terealisasi di luar kehancuran total.

Sentimennya terputus

Indeks Ketakutan dan Keserakahan berada di antara angka 8 dan 14 selama sebulan terakhir, berada dalam wilayah ketakutan ekstrem. Namun ETF bitcoin menarik arus masuk bersih lebih dari $1 miliar pada bulan Maret.

Kombinasi antara ketakutan ekstrem dan pembelian institusional yang kuat adalah hal yang tidak biasa. Hal ini berarti aliran dana tersebut tidak berarti kepercayaan yang lebih luas, namun lembaga-lembaga membeli pasar yang tidak ingin dimasuki oleh para pelaku pasar lainnya.

Indeks Premium Coinbase yang diikuti secara luas memperkuat hal ini. Metrik tersebut, yang mengukur apakah bitcoin diperdagangkan dengan harga premium atau diskon di Coinbase dibandingkan dengan bursa lain dan berfungsi sebagai proksi selera institusional AS, terus-menerus negatif sejak bitcoin mencapai titik tertinggi sepanjang masa di atas $126.000 pada awal Oktober 2025. Bahkan dengan harga di kisaran $65.000 hingga $70.000, pembeli Amerika belum mengambil langkah mundur dalam skala besar.

Pola perang

Penjelasan perilaku atas berkurangnya permintaan terlihat dalam pergerakan harga selama lima minggu terakhir. Bitcoin telah menghabiskan seluruh konflik di Iran dengan harga antara $65.000 dan $73.000, terjual pada setiap berita utama eskalasi, meningkat pada setiap berita utama de-eskalasi, dan berakhir di titik awal mulanya. Reli ekuitas sebesar 4% pada hari Senin karena optimisme gencatan senjata kembali melemah pada hari Rabu setelah pidato Trump berjanji untuk memberikan pukulan yang sangat keras kepada Iran.

Pola harapan, headline, pembalikan berulang dengan keteraturan sedemikian rupa sehingga strategi dominan menjadi tidak mempunyai posisi sama sekali. Hal ini terlihat pada data permintaan sebagai penarikan bertahap, bukan penjualan panik.

Penarikannya semakin mengecil, bukan berakhir

Penurunan saat ini dari level tertinggi sepanjang masa di bulan Oktober di atas $126,000 kira-kira sebesar 47%, jauh lebih ringan dibandingkan dengan penurunan sebesar 84% hingga 87% yang terjadi setelah puncak tahun 2013 dan 2017. Analis Aset Fidelity Digital Zack Wainwright dicatat pada akhir bulan Maret bahwa pertumbuhan bitcoin menjadi “kurang impulsif”, dengan berkurangnya kemungkinan kejadian penurunan ekstrem seiring jatuh tempo aset.

“Penarikan Bitcoin yang menyusut hingga sekitar 50% adalah tanda struktur pasar yang semakin matang,” kata Jason Fernandes, salah satu pendiri dan analis pasar di AdLunam. “Ketika likuiditas semakin dalam dan partisipasi institusi meningkat, volatilitas secara alami akan menekan sisi positif dan negatifnya.

Kerangka kompresi drawdown penting untuk data permintaan. Jika bitcoin semakin matang menjadi aset di mana 50% koreksi menggantikan 85% penurunan, maka kontraksi saat ini mungkin tidak akan terselesaikan dengan adanya kapitulasi hebat yang menandai titik terendah siklus sebelumnya.

Apa yang bisa mengubah hal ini

Dua katalis berada dalam jangka pendek.

Morgan Stanley menerima persetujuan minggu ini untuk ETF bitcoin yang mengenakan biaya hanya 14 basis poin, 11 di bawah rata-rata kategori. Produk ini membuka akses ke 16,000 penasihat keuangan yang mengelola $6.2 triliun, saluran yang sebelumnya belum pernah memiliki eksposur langsung ke ETF bitcoin.

Produk ekuitas pilihan STRC dari Strategy menghasilkan arus masuk ratusan juta di sekitar tanggal ex-dividen baru-baru ini, menyediakan mekanisme pendanaan untuk akumulasi bulanan sebesar 44,000 BTC. Jika hal ini berulang dan semakin cepat setiap bulannya, hal ini akan menambah sumber baru tekanan pembelian yang berkelanjutan.

Namun, perusahaan ini akan tetap menjadi satu-satunya perusahaan yang menjalankan strategi leverage bitcoin.

Laporan CryptoQuant sendiri mengidentifikasi potensi pemantulan jangka pendek menuju $71,500 hingga $81,200 jika konflik Iran mereda, sesuai dengan zona resistensi Harga Realisasi Band Bawah dan Trader On-chain.

Kedua metrik ini melacak basis biaya rata-rata masing-masing pedagang jangka pendek dan aktif, dan secara historis bertindak sebagai batas atas selama reli pasar bearish. Bitcoin saat ini diperdagangkan di bawah keduanya.

Pembacaan di kelima sumber data menunjukkan bahwa struktur permintaan bitcoin menipis dari dalam.

Itu tidak berarti batas bawah kisaran saat ini tertembus, tetapi batas bawah tersebut bergantung sepenuhnya pada apakah ETF, Strategi, dan saluran Morgan Stanley yang baru dapat terus menyerap apa yang coba dihilangkan oleh pasar lainnya.